Ist es jetzt an der Zeit, die Magnificent Seven zu verkaufen?
Amerikas führende Technologieaktien haben sich letztes Jahr mehr als verdoppelt – doch hohe Zinsen machen Anleger misstrauisch
Noch vor wenigen Wochen lautete eine zentrale Frage für Anleger: „Habe ich noch Zeit, mich in die Magnificent Seven einzukaufen?“ Die Angst, die hervorragenden Renditen der führenden amerikanischen Technologiewerte zu verpassen, war spürbar. Jetzt fragen wir uns alle: „Ist es Zeit zu verkaufen?“ Keine Angst, etwas zu verpassen, sondern einfach nur alte Angst.
In den fünf Jahren bis zum jüngsten Höchststand im März hatte selbst der schlechteste der sieben Performer, Amazon, das Geld eines Anlegers fast verdoppelt. Das Beste, Nvidia, hatte eine rechtzeitige Investition um das Zwanzigfache erhöht. Apple, Alphabet, Microsoft und Meta hatten ihre kurz vor der Pandemie getätigten Investitionen verdreifacht. Tesla hatte im gleichen Zeitraum aus 100 Pfund 1.000 Pfund gemacht.
Im vergangenen Jahr haben diese sieben Aktien ihren Wert mehr als verdoppelt, während die übrigen 493 Unternehmen im S&P 500 nur um 12,5 Prozent zulegten. Die sieben größten Unternehmen lieferten in diesem Jahr rund 60 Prozent der 26 Prozent Rendite des Index. Und das Fieber hielt im ersten Quartal dieses Jahres an, als Nvidia zu den 240 Prozent im Jahr 2023 weitere 90 Prozent hinzufügte. Kein Wunder, dass US-Technologiefonds in den ersten beiden Monaten dieses Jahres 5 Milliarden US-Dollar (4,2 Milliarden Pfund) einnahmen. Es ist ebenso leicht zu erkennen, warum Anleger nun begonnen haben, ihre Begeisterung in Frage zu stellen. Im letzten Monat hat nur Alphabet Fortschritte gemacht.
Die anderen sechs haben allesamt Geld für die Anleger verloren. Tesla und Nvidia haben innerhalb weniger Wochen jeweils mehr als 15 Prozent ihres Wertes verloren. Tech-Aktien marschierten auf dem US-Markt an die Spitze des Hügels. Jetzt führen sie es wieder nach unten. Wenn es auf den Märkten brodelt, achte ich auf das „Tell“ – das Zeichen dafür, dass etwas nicht stimmt. Während der Dotcom-Blase war mein Aha-Moment, als ein sogenannter Inkubatorfonds – ein Haufen Geld, der darauf wartete, in Internetaktien investiert zu werden – zu einem Vielfachen des von den Anlegern eingezahlten Geldes gehandelt wurde. Wenn der Kauf eines Euro 10 € kostet, müssen Sie nicht Warren Buffett sein, um die rote Fahne zu erkennen.
Diesmal erfuhr ich, dass ein hoch angesehener US-Fondsmanager die Positionslimits in seinem Fonds angepasst hatte, um ihm den Kauf weiterer Aktien mit der besten Wertentwicklung zu ermöglichen. Aktive Manager hatten in den letzten Jahren Schwierigkeiten, mit dem US-Markt Schritt zu halten, weil sie nicht in der Lage waren, genug von der Handvoll großer Aktien zu halten, die erforderlich waren, um mit dem Markt mitzuhalten. Das ist schwer zu akzeptieren, wenn man sich an der relativen Leistung orientiert, aber es ist ein schlechter Grund, die Regeln zu ändern.
Ein zweites Zeichen potenziell übermäßiger Überschwänglichkeit ist die Prägung des großartigen Spitznamens selbst. Wir waren schon einmal hier. In den frühen 1970er Jahren wurde eine Reihe von Buy-and-Hold-Aktien mit einer einzigen Entscheidung als „Nifty Fifty“ bezeichnet. Dabei handelte es sich um erstklassige Unternehmen wie Coca-Cola und Xerox, die dank starker Bilanzen und großartiger Marken ihre Gewinne schnell steigerten. Es war eine schwierige Zeit für die US-Wirtschaft und die Anleger sehnten sich nach der Sicherheit, die diese Unternehmen zu bieten schienen. Was mir alles sehr bekannt vorkommt.
Der Nifty-Fifty-Trend endete nicht gut. Aber die Parallelen sind nicht genau. Wir müssen zwei Dinge im Auge behalten – wie schnell und nachhaltig die Unternehmen wachsen und wie viel Investoren für einen Teil der Aktion zahlen. Die beiden hängen zusammen.
Es bedarf nicht allzu vieler Jahre überdurchschnittlichen Wachstums, um selbst eine scheinbar hohe Bewertung zu rechtfertigen. Manchmal lohnt es sich zu zahlen. Diese Theorie wurde von den Nifty Fifty auf die Probe gestellt. Im Jahr 1972 wurde die durchschnittliche Aktie dieser Gruppe mit einem Vielfachen von fast dem 50-fachen des Vorjahresgewinns gehandelt. Diese Bewertung war 2,5-mal höher als die des restlichen Marktes. Und es machte die Nifty Fifty verwundbar, als sich die Lage verschlechterte. Die Aktien fielen beim Crash von 1974 stärker als der Rest des S&P 500 und erholten sich dann langsamer.
Diese Woche werden vier der glorreichen Sieben ihre jüngsten Quartalsgewinne bekannt geben. Wenn man Tesla außer Acht lässt (das wohl nicht zu dieser auf KI fokussierten Gruppe gehören sollte), werden die Zahlen von Meta, Microsoft und Alphabet voraussichtlich stark ausfallen, vielleicht 40 Prozent über dem Durchschnitt des letzten Jahres. Ich gehe davon aus, dass sie gut genug sein werden, um einen Bewertungsaufschlag zu rechtfertigen, der im Vergleich zum Nifty Fifty immer noch bescheiden ausfällt. Die Performance der „Magnificent Seven“ ist nur zum Teil auf steigende Bewertungen zurückzuführen. Dies wurde auch durch ein überdurchschnittliches Gewinnwachstum gerechtfertigt.
Daher glaube ich nicht, dass die Grundlagen ausreichen, um die Super Six, oder wie auch immer wir sie am Ende nennen, zum Scheitern zu bringen. Was jedoch möglich sein könnte, ist die andere große Investitionsstory im Moment – die Erkenntnis der Anleger, dass die Zinssätze wahrscheinlich noch länger höher bleiben werden, zumindest in den USA. Die Abkehr vom Glauben, dass die Zinsen ab diesem Sommer schnell sinken würden, ist eine schlechte Nachricht für wachstumsstarke Unternehmen.
Ein Großteil ihres Wertes ergibt sich aus den Gewinnen, die sie in den kommenden Jahren erzielen werden. Diese noch nicht erwirtschafteten Gewinne sind für einen Anleger heute weniger wert, wenn die Inflation und die Zinsen hoch bleiben. Ich zahle vielleicht 80 Pence für das Versprechen eines Pfunds in 10 Jahren, wenn ich eine Inflation von 2 Prozent pro Jahr erwarte, aber nur 60 Pence, wenn ein Preisanstieg von 5 Prozent pro Jahr prognostiziert wird. In beiden Fällen wird meine tatsächliche Kaufkraft in einem Jahrzehnt gleich sein.
Das ist der Hauptgrund, warum die glorreichen Sieben eine Atempause eingelegt haben. Das Wachstum ist immer noch da; Dies sind großartige Unternehmen mit dem Vorteil ihrer Größe und dem First-Mover-Vorteil. Es ist nur so, dass die Zukunft ungewisser ist, als wir dachten. Und das reduziert zu Recht die Kosten, die wir für den Einstieg zahlen müssen.